去中心化金融（DeFi）

去中心化金融（英語：Decentralized finance，俗稱DeFi）是一種建立於區塊鏈上的金融，它不依賴券商、交易所或銀行等金融機構提供的金融工具，而是利用區塊鏈上的智能合約（例如以太坊）進行金融活動。DeFi平台允許人們向他人借出或借入資金，交易加密貨幣，並在類似儲蓄的賬戶中獲得利息。

DeFi 生態系統建立在分層架構和高度可組合的構建塊之上。雖然一些應用程式提供高利率，但它們也存在高風險。編碼錯誤和黑客攻擊是 DeFi 中常見的挑戰。截至2020年10月，超過110億美元被存入各種去中心化金融協議。截至2021年6月底，DeFi市場規模低於480億美元，與2021年5月的數據相比下降了45%。截至2021年 8月底，已經有超過1500億存入各種去中心化金融協議。

特性

去中心化金融 vs. 中心化金融

DeFi（去中心化金融）和 CeFi（中心化金融）對比

特點	DeFi	CeFi
實際示例	去中心化交易所 DEX、移動性挖礦項目等	銀行、證券商、保險公司等
集權性	去中心化，無需中心化機構控制	中心化，依賴中心化機構提供服務
資金管理和控制	用戶自己掌握私鑰和資金控制	用戶將資金委託給中心化機構
金融產品和服務	提供多種去中心化金融產品和服務	提供傳統金融產品和服務
監管和合規性	非中心化，沒有中心化機構負責監管	依賴中心化機構的監管和合規性
開放性和可訪問性	開放參與，任何人都可以使用和訪問	需要通過平台的審核和註冊
私隱和安全性	用戶控制自己的資金和數據	依賴中心化機構保護資金和數據
風險管理和保護	需要用戶自行管理和控制風險	依賴中心化機構的風險管理和保護

DeFi的核心是去中心化應用程式（DApps），它們在稱為區塊鏈的分佈式賬本上執行金融功能，這種技術因比特幣而流行，並已得到更廣泛的應用。交易不是通過中心化中介（如加密貨幣交易所或傳統證券交易所）進行，而是直接在參與者之間進行，由智能合約程序進行中介。這些智能合約或 DeFi 協議通常使用由開發人員社區構建和維護的開源軟件運行。

通常通過瀏覽器擴展或應用程式訪問 DApps。例如，MetaMask 允許用戶通過數字錢包直接與以太坊交互。許多這些 DApps 可以連結起來創建複雜的金融服務。例如，穩定幣持有者可以將 USD Coin 或 DAI 等資產借給 Aave Protocol 等借貸協議中的流動性池，並允許其他人通過存入自己的抵押品來借入這些數字資產。該協議根據資產需求自動調整利率。一些 DApps 通過區塊鏈預言機獲取外部（鏈下）數據，例如資產價格。

此外，Aave 協議普及了「閃電貸」，即在單個區塊鏈交易中提取和償還的任意金額的無抵押貸款。Max Wolff 因發明閃電貸而受到讚譽，其原始實現於2018年由 Marble Protocol 發佈。許多 DeFi 平台的漏洞都利用閃電貸來操縱加密貨幣現貨價格。

另一個 DeFi 協議是 Uniswap，它是一個去中心化交易所 (DEX)，用於交易以太坊上發行的代幣。Uniswap 不使用中心化交易所來撮合訂單，而是向用戶支付費用以形成流動性池，以換取從交易者在流動性池進出代幣中收取的費用的一部分。由於沒有中心化方運行 Uniswap（平台由其用戶治理），並且任何開發團隊都可以使用開源軟件，因此沒有實體來檢查使用平台的人的身份並滿足 KYC/AML 規定。截至2020年，監管機構對此類平台的合法性將採取何種立場尚不清楚。

發展歷程

去中心化交易所（簡稱 DEX）是使用新的金融交易協議的替代支付生態系統。它們出現在去中心化金融（DeFi）中，這是區塊鏈技術和金融科技的一個領域。中心化交易所（CEX）、DEX 和 DEX 聚合器都是基於多層 DeFi 架構構建的，每一層都有明確定義的目的。雖然它們共享前四層（如結算層、資產層、協議層和應用層）的共同組件，但 DEX 聚合器具有額外的組件或聚合器層，允許它們通過智能合約連接和與其他 DEX 交互。

DeFi 吸引了 Andreessen Horowitz 和 Michael Novogratz 等風險資本家。

2017年，以太坊區塊鏈普及了智能合約，這是 DeFi 的基礎。其他區塊鏈也已實施智能合約。

MakerDAO 是一個著名的 DeFi 借貸平台，基於2017年建立的穩定幣。它允許用戶借入 DAI，一種與美元掛鈎的代幣。通過一套管理貸款、還款和清算流程的智能合約，MakerDAO 旨在以去中心化和自主的方式維持 DAI 的穩定價值。

2020年6月，Compound Finance 是一種去中心化金融協議，使用戶能夠借入或借出加密貨幣資產，並向貸方提供典型利息支付，開始獎勵貸方和借款人一種名為 Comp 的加密貨幣。這種用於運行 Compound 的代幣也可以在加密貨幣交易所交易。其他平台紛紛效仿，導致了被稱為「收益耕作」或「流動性挖礦」的疊加投資機會，投機者在平台之間和平台之間的池中轉移加密貨幣資產以最大化其總收益，其中包括不僅包括利息和費用，還包括作為獎勵收到的額外代幣的價值。

2020年7月，《華盛頓郵報》描述了去中心化金融技術及其涉及的風險。

2020年9月，彭博社表示，DeFi 佔加密貨幣市場價格變化的三分之二，DeFi 抵押品水平已達到 90 億美元。由於對 DeFi 的興趣增加，以太坊在2020年開發人員數量有所增加。

《經濟學人》將2022年數字金融的未來視為「三方爭奪」：科技巨頭，如擁有數字錢包的 Facebook；「大富國」，一直在測試自己的數字貨幣；以及「構建各種應用程式」以實現金融去中心化的軟件開發人員。處理價值 2.5 萬億美元的加密資產帶來的風險對美國監管機構來說是一個特別的挑戰。

去中心化交易所

去中心化交易所（DEX）是一種加密貨幣交易所，允許直接進行點對點或自動做市商（AMM）流動性池加密貨幣交易，無需中介。缺乏中介機構將它們與中心化交易所（CEX）區分開來。

在通過去中心化交易所進行的交易中，通常負責監督資產安全和轉移的第三方實體（例如銀行、股票經紀人、在線支付網關、政府機構等）被區塊鏈或分佈式賬本所取代。一些常見的操作方法包括使用智能合約或訂單簿中繼——儘管許多其他變體是可能的，並且具有不同程度的去中心化。

由於去中心化交易所上的交易者通常不需要在執行交易之前將資產轉移到交易所，因此去中心化交易所降低了交易所被黑客攻擊的風險，但流動性提供者確實需要將代幣轉移到去中心化交易所。去中心化交易所也比實施了解你的客戶 (KYC) 要求的交易所更匿名。

有跡象表明，去中心化交易所一直遭受低交易量和市場流動性下降的困擾。0x 項目是一種構建具有可互換流動性的去中心化交易所的協議，試圖解決這個問題。

劣勢

由於缺乏 KYC 流程，並且無法撤銷交易，如果用戶被黑客入侵密碼或私鑰，他們就會蒙受損失。此外，在 DeFi 協議中進行質押的流動性提供者可能會遭受所謂的無常損失，如果提取時，他們投資的代幣對的價值比率發生顯着變化。

儘管流動性池 DEX 是最廣泛使用的，但它們可能有一些缺點。流動性池 DEX 最常見的問題是市場價格影響、滑點和前跑。

價格影響是由於 AMM（自動做市商）的性質本身造成的——交易越大，對價格的影響就越大。例如，如果使用恆定乘積 AMM，則每個交易必須保持乘積 xy = k 常數，其中 x 和 y 是池中兩種加密貨幣（或代幣）的數量。價格影響是非線性的，因此輸入量 Δx 越大，最終比率 y / x 就越低，從而給出交換價格。這個問題主要對相對較大的交易與流動性池規模相比比較重要。

前跑是公共區塊鏈中的一種特殊類型的攻擊，其中一些參與者（通常是礦工）看到即將到來的交易，將自己的交易提前（例如，玩交易費用），使初始交易的盈利能力降低甚至被撤銷。為了提供一些保護措施，防止前跑攻擊，許多 DeFi 交易所為最終用戶提供滑點容忍選項。此選項用作保護措施，允許用戶設置他們願意接受的最差可接受價格的限制，從交易簽署時開始。

去中心化程度

去中心化交易所仍然可以具有中心化組件，其中對交易所的一些控制權仍然掌握在中央權威手中。DeFi 平台的治理，通常作為去中心化自治組織的一部分，是通過授予投票權並分配給參與者的代幣來完成的。然而，這些代幣中的大多數通常由少數人持有，很少用於投票。

2018年7月，據報道，去中心化交易所 Bancor 被黑客攻擊，損失了 1350 萬美元的資產，然後凍結了資金。在一條推文中，萊特幣的創始人 Charlie Lee 發言並聲稱，如果交易所可以丟失或凍結客戶資金，那麼它就不能是去中心化的。

去中心化交易所的運營商可能會面臨政府監管機構的法律後果。一個例子是 EtherDelta 的創始人，他在2018年11月與美國證券交易委員會就運營未註冊證券交易所達成了和解。

編碼錯誤和黑客攻擊

DeFi 中的編碼錯誤和黑客攻擊很常見。區塊鏈交易是不可逆的，這意味着無法輕鬆糾正不正確或欺詐性的 DeFi 交易。DeFi 協議背後的個人或實體可能身份不明，並可能攜投資者的錢消失。投資者 Michael Novogratz 將一些 DeFi 協議描述為「龐氏騙局」。

DeFi 與2017年的首次代幣發行熱潮相比較，是加密貨幣泡沫的一部分。缺乏經驗的投資者特別容易因與 DeFi 平台交互所需的複雜性和缺乏任何具有客戶支持的中介而損失金錢。另一方面，由於 DeFi 智能合約的代碼通常是開源軟件，可以複製來設置競爭平台，經驗豐富的用戶和用戶創建的機械人可能會在資金在共享相同代碼的平台之間轉移時造成不穩定。此外，DeFi 平台可能會無意中為加密貨幣礦工提供破壞系統的激勵。

2021年，一半的加密貨幣犯罪與 DeFi 有關。這種上升歸因於開發人員能力不足和不存在或執行不力的監管的結合。來自 DeFi 的盜竊可能來自外部黑客竊取脆弱的項目，或「拉地毯」，開發人員和影響者推廣一個項目然後拿走錢，作為一種拉高出貨的形式。

監管

2021年10月，金融行動特別工作組 (FATF) 將 DeFi 納入了加密服務提供者的指導方針，表明該機構的目標是監管此類資產。他們期望每個國家自行決定是否將參與 DeFi 的個人視為虛擬資產提供者，並受 FATF 指南的約束。