去中心化金融（DeFi, Decentralized Finance）

去中心化金融（通常簡稱為DeFi）通過可編程的、無許可的區塊鏈上的智能合約提供金融工具和服務。這種方法減少了對經紀、交易所或銀行等中介機構的需求。DeFi平台使用戶能夠借貸資金、利用衍生品投機資產價格變動、交易加密貨幣、投保風險以及在類似儲蓄的賬戶中賺取利息。DeFi生態系統建立在分層架構和高度可組合的構建塊之上。雖然一些應用程式提供高利率，但它們也伴隨着高風險。編碼錯誤和黑客攻擊是DeFi中常見的挑戰。

發展歷程

去中心化交易所（簡稱 DEXs） 是一種替代支付生態系統，它採用新協議進行金融交易。DEXs 起源於去中心化金融（DeFi），這是區塊鏈技術和金融科技（Fintech）的一個領域。

中心化交易所（CEXs）、去中心化交易所（DEXs）和 DEX 聚合器都基於多層次的 DeFi 架構構建，每一層都有明確的功能。

儘管它們共享前四層的共同組件，例如結算層、資產層、協議層和應用層，DEX 聚合器還有一個額外的聚合器層，使其能夠通過智能合約連接並與其他 DEXs 進行交互。

以太坊區塊鏈在2017年推廣了智能合約，這成為 DeFi 的基礎。其他區塊鏈隨後也實現了智能合約功能。

MakerDAO 是一個基於穩定幣的著名 DeFi 借貸平台，成立於2017年。它允許用戶借用與美元掛鈎的代幣 DAI。通過一系列管理貸款、還款和清算過程的智能合約，MakerDAO 旨在以去中心化和自治的方式維持 DAI 的穩定價值。

2020年6月，Compound Finance 推出了一個允許用戶借貸加密貨幣資產的 DeFi 協議，並向出借人支付典型的利息。同時，Compound 開始用一種名為 Comp 的加密貨幣獎勵借貸者和借款人。該代幣不僅用於運行 Compound，還可以在加密貨幣交易所進行交易。其他平台隨後效仿，形成了所謂的「收益農場」（Yield Farming）或「流動性挖礦」（Liquidity Mining）。在這種模式中，投機者在平台內的資金池之間以及不同平台之間轉移加密貨幣資產，以最大化他們的總收益，包括利息、費用以及作為獎勵獲得的額外代幣的價值。

2020年7月，《華盛頓郵報》描述了去中心化金融技術及其涉及的風險。同年9月，《彭博社》報道，在價格變化方面，DeFi 佔加密貨幣市場的三分之二，DeFi 的抵押品總價值已達到 90 億美元。由於 DeFi 興趣的增長，2020年以太坊開發者數量顯著增加。

DeFi 吸引了像 Andreessen Horowitz 和 Michael Novogratz 這樣的風險投資家。

2022年，《經濟學人》將數字金融的未來描述為一場「三方爭鬥」：一方是像 Facebook 這樣的大型科技公司（例如其數字錢包項目）；另一方是正在測試本國數字貨幣的「富裕大國」；第三方是「開發各種應用程式以實現金融去中心化」的軟件開發者。對於美國監管機構而言，如何應對加密資產帶來的風險（其市場價值已達 2.5 萬億美元）是一個特別的挑戰。

特性

DeFi（去中心化金融）的核心是去中心化應用程式（DApps），這些應用程式在稱為區塊鏈的分佈式賬本上執行金融功能。這項技術最初因比特幣而廣為人知，並已被廣泛應用。與通過中心化中介（如加密貨幣交易所或傳統證券交易所）進行交易不同，DeFi 交易直接在參與者之間完成，由智能合約程序調解。這些智能合約或 DeFi 協議通常使用開源軟件運行，由開發者社區構建和維護。

用戶通常通過瀏覽器擴展或應用程式訪問 DApps。例如，MetaMask 允許用戶通過數字錢包直接與以太坊互動。這些 DApps 之間可以相互連接，創建複雜的金融服務。例如，穩定幣持有者可以通過 Aave Protocol 等借貸協議向流動性池提供 USD Coin 或 DAI 等資產，從而讓其他人通過抵押自己的資產來借用這些數字資產。協議會根據資產需求自動調整利率。有些 DApps 還通過區塊鏈預言機獲取鏈外數據（如資產價格）。

此外，Aave Protocol 推廣了「閃電貸」（flash loans），這是一種無需抵押的貸款，可在單個區塊鏈交易中借入任意金額並立即償還。Max Wolff 被認為是閃電貸的最初發明者，2018年由 Marble Protocol 實現了首個版本。許多針對 DeFi 平台的漏洞利用都使用閃電貸操控加密貨幣的現貨價格。

另一個 DeFi 協議是 Uniswap，這是一種去中心化交易所（DEX），專為交易基於以太坊發行的代幣而設計。與通過中心化交易所完成訂單不同，Uniswap 鼓勵用戶組建流動性池，並通過收取交易者在流動性池中交換代幣的手續費來支付用戶報酬。由於 Uniswap 沒有中心化的運行方（該平台由其用戶治理），任何開發團隊都可以使用其開源軟件，因此無法對使用該平台的人員身份進行驗證，也無法滿足 KYC（了解你的客戶）和 AML（反洗錢）規定。截至2020年，監管機構對此類平台的合法性尚未明確表態。

去中心化交易所

去中心化交易所（Decentralized Exchanges，簡稱 DEX）是一種加密貨幣交易所，它允許直接的點對點（Peer-to-Peer）交易或通過自動化做市商（AMM）流動性池進行加密貨幣交易，而無需中間機構的參與。這種無需中介的特性是 DEX 與中心化交易所（CEX）的主要區別。

在通過去中心化交易所進行的交易中，通常負責資產安全和轉移的第三方實體（如銀行、證券經紀人、在線支付網關、政府機構等）被區塊鏈或分佈式賬本取代。一些常見的操作方式包括使用智能合約或訂單簿中繼（Order Book Relaying），但還有許多其他可能的變體，不同變體的去中心化程度各異。

由於交易者在去中心化交易所進行交易時通常不需要在交易前將資產轉移到交易所，這減少了交易所被黑客攻擊導致資產被盜的風險，但流動性提供者仍需將代幣轉移到去中心化交易所。與要求用戶身份驗證（KYC，了解你的客戶）的交易所相比，去中心化交易所也更加匿名。

然而，有跡象表明，去中心化交易所面臨着交易量低和市場流動性不足的問題。為了解決這一問題，0x 項目（一個用於構建具有可互換流動性的去中心化交易所的協議）正在努力改善這些問題。

缺點

由於缺乏 KYC（了解你的客戶）流程以及無法撤銷交易，如果用戶的密碼或私鑰被盜，他們將面臨無法挽回的損失。此外，在 DeFi 協議中質押資金的流動性提供者，可能會遭受所謂的無常損失（impermanent loss），即當他們撤回資金時，所投資的代幣對的價值比例發生了顯著變化，從而導致損失。

雖然基於流動性池的去中心化交易所（DEX）是最廣泛使用的類型，但它們也存在一些缺點。流動性池 DEX 最常見的問題包括：市場價格衝擊、滑點以及搶先交易。

價格衝擊是由 AMM（自動做市商）機制的本質決定的——交易規模越大，對價格的影響越顯著。例如，如果使用的是恆定乘積 AMM（xy = k，其中 x 和 y 分別為池中兩種加密貨幣或代幣的數量），那麼每筆交易都必須保持這個乘積不變。價格衝擊是非線性的，也就是說，輸入金額（Δx）越大，最終的代幣比例 y/x（即交易價格）就會越低。對於相對於流動性池規模較大的交易來說，這一問題尤為突出。

搶先交易是公共區塊鏈中的一種特殊攻擊方式，攻擊者（通常是礦工）通過監測即將發生的交易，在區塊鏈上將自己的交易優先處理（比如調整更高的交易手續費）。這種行為可能導致原始交易的收益減少甚至交易失敗。

為保護用戶免受搶先交易的攻擊，許多 DeFi 交易所為用戶提供了滑點容差選項。此選項作為一種安全機制，允許用戶設置一個最低可接受的價格下限，從而確保從簽署交易到實際執行期間，價格不會惡化到用戶無法接受的程度。

去中心化程度

去中心化交易所（DEX）仍可能包含一些中心化的組件，其中部分控制權仍掌握在中央機構手中。DeFi 平台的治理通常是通過分佈在參與者之間的代幣實現的，這些代幣賦予持有人投票權，並通常作為去中心化自治組織（DAO）的一部分進行治理。然而，大部分這些代幣往往集中在少數人手中，且很少被實際用於投票。

2018年7月，去中心化交易所 Bancor reportedly 遭到黑客攻擊，損失了價值1350萬美元的資產，之後凍結了資金。萊特幣（Litecoin）創始人 Charlie Lee 在推特上對此發表意見，表示如果一個交易所能夠損失或凍結用戶資金，就不能稱其為真正的去中心化交易所。

去中心化交易所的運營者可能面臨政府監管機構的法律後果。例如，EtherDelta 的創始人在2018年11月與美國證券交易委員會（SEC）達成和解，因其經營了一個未註冊的證券交易所。

編程錯誤和黑客攻擊

編程錯誤和黑客攻擊在 DeFi 中很常見。區塊鏈交易是不可逆的，這意味着錯誤或欺詐的 DeFi 交易無法輕易糾正。

DeFi 協議的幕後個人或實體可能身份不明，並可能攜帶投資者的資金消失。投資者米高·諾沃格拉茨（Michael Novogratz）曾將某些 DeFi 協議形容為「類似龐氏騙局」。

DeFi 常被拿來與2017年的首次代幣發行（ICO）熱潮相比，那次熱潮是加密貨幣泡沫的一部分。缺乏經驗的投資者特別容易虧損，因為使用 DeFi 平台需要一定的專業知識，而這些平台又沒有提供客戶支持的中介機構。另一方面，由於 DeFi 智能合約的代碼通常是開源的，可以被複製來搭建競爭平台，經驗豐富的用戶和用戶創建的自動交易機械人可能會因資金在共享相同代碼的平台之間流動而造成不穩定。此外，DeFi 平台可能會無意中激勵加密貨幣礦工破壞系統穩定性。

2021年，約一半的加密貨幣犯罪與 DeFi 有關。這一增長被歸因於開發人員的無能以及不存在或執行不力的監管。DeFi 盜竊可能來自外部黑客攻擊脆弱項目，或者來自「地毯式騙局」（Rug Pulls），即開發人員和宣傳者推廣項目後攜款而逃，這是一種「拉高出貨」形式的欺詐行為。

監管

2021年10月，金融行動特別工作組（FATF）在針對加密服務提供商的指導文件中將 DeFi 納入其中，表明該機構旨在對這類資產進行監管。他們預計每個國家將自行決定參與 DeFi 的個人是否可以被視為虛擬資產服務提供商，並適用於 FATF 的相關指南。