去中心化金融（DeFi, Decentralized Finance）

去中心化金融（通常简称为DeFi）通过可编程的、无许可的区块链上的智能合约提供金融工具和服务。这种方法减少了对经纪、交易所或银行等中介机构的需求。DeFi平台使用户能够借贷资金、利用衍生品投机资产价格变动、交易加密货币、投保风险以及在类似储蓄的账户中赚取利息。DeFi生态系统建立在分层架构和高度可组合的构建块之上。虽然一些应用程序提供高利率，但它们也伴随着高风险。编码错误和黑客攻击是DeFi中常见的挑战。

发展历程

去中心化交易所（简称 DEXs） 是一种替代支付生态系统，它采用新协议进行金融交易。DEXs 起源于去中心化金融（DeFi），这是区块链技术和金融科技（Fintech）的一个领域。

中心化交易所（CEXs）、去中心化交易所（DEXs）和 DEX 聚合器都基于多层次的 DeFi 架构构建，每一层都有明确的功能。（参见图表：DeFi 堆栈的多层架构）

尽管它们共享前四层的共同组件，例如结算层、资产层、协议层和应用层，DEX 聚合器还有一个额外的聚合器层，使其能够通过智能合约连接并与其他 DEXs 进行交互。

以太坊区块链在 2017 年推广了智能合约，这成为 DeFi 的基础。其他区块链随后也实现了智能合约功能。

MakerDAO 是一个基于稳定币的著名 DeFi 借贷平台，成立于 2017 年。它允许用户借用与美元挂钩的代币 DAI。通过一系列管理贷款、还款和清算过程的智能合约，MakerDAO 旨在以去中心化和自治的方式维持 DAI 的稳定价值。

2020 年 6 月，Compound Finance 推出了一个允许用户借贷加密货币资产的 DeFi 协议，并向出借人支付典型的利息。同时，Compound 开始用一种名为 Comp 的加密货币奖励借贷者和借款人。该代币不仅用于运行 Compound，还可以在加密货币交易所进行交易。其他平台随后效仿，形成了所谓的“收益农场”（Yield Farming）或“流动性挖矿”（Liquidity Mining）。在这种模式中，投机者在平台内的资金池之间以及不同平台之间转移加密货币资产，以最大化他们的总收益，包括利息、费用以及作为奖励获得的额外代币的价值。

2020 年 7 月，《华盛顿邮报》描述了去中心化金融技术及其涉及的风险。同年 9 月，《彭博社》报道，在价格变化方面，DeFi 占加密货币市场的三分之二，DeFi 的抵押品总价值已达到 90 亿美元。由于 DeFi 兴趣的增长，2020 年以太坊开发者数量显著增加。

DeFi 吸引了像 Andreessen Horowitz 和 Michael Novogratz 这样的风险投资家。

2022 年，《经济学人》将数字金融的未来描述为一场“三方争斗”：一方是像 Facebook 这样的大型科技公司（例如其数字钱包项目）；另一方是正在测试本国数字货币的“富裕大国”；第三方是“开发各种应用程序以实现金融去中心化”的软件开发者。对于美国监管机构而言，如何应对加密资产带来的风险（其市场价值已达 2.5 万亿美元）是一个特别的挑战。

特性

DeFi（去中心化金融）的核心是去中心化应用程序（DApps），这些应用程序在称为区块链的分布式账本上执行金融功能。这项技术最初因比特币而广为人知，并已被广泛应用。与通过中心化中介（如加密货币交易所或传统证券交易所）进行交易不同，DeFi 交易直接在参与者之间完成，由智能合约程序调解。这些智能合约或 DeFi 协议通常使用开源软件运行，由开发者社区构建和维护。

用户通常通过浏览器扩展或应用程序访问 DApps。例如，MetaMask 允许用户通过数字钱包直接与以太坊互动。这些 DApps 之间可以相互连接，创建复杂的金融服务。例如，稳定币持有者可以通过 Aave Protocol 等借贷协议向流动性池提供 USD Coin 或 DAI 等资产，从而让其他人通过抵押自己的资产来借用这些数字资产。协议会根据资产需求自动调整利率。有些 DApps 还通过区块链预言机获取链外数据（如资产价格）。

此外，Aave Protocol 推广了“闪电贷”（flash loans），这是一种无需抵押的贷款，可在单个区块链交易中借入任意金额并立即偿还。Max Wolff 被认为是闪电贷的最初发明者，2018 年由 Marble Protocol 实现了首个版本。许多针对 DeFi 平台的漏洞利用都使用闪电贷操控加密货币的现货价格。

另一个 DeFi 协议是 Uniswap，这是一种去中心化交易所（DEX），专为交易基于以太坊发行的代币而设计。与通过中心化交易所完成订单不同，Uniswap 鼓励用户组建流动性池，并通过收取交易者在流动性池中交换代币的手续费来支付用户报酬。由于 Uniswap 没有中心化的运行方（该平台由其用户治理），任何开发团队都可以使用其开源软件，因此无法对使用该平台的人员身份进行验证，也无法满足 KYC（了解你的客户）和 AML（反洗钱）规定。截至 2020 年，监管机构对此类平台的合法性尚未明确表态。

去中心化交易所

去中心化交易所（Decentralized Exchanges，简称 DEX）是一种加密货币交易所，它允许直接的点对点（Peer-to-Peer）交易或通过自动化做市商（AMM）流动性池进行加密货币交易，而无需中间机构的参与。这种无需中介的特性是 DEX 与中心化交易所（CEX）的主要区别。

在通过去中心化交易所进行的交易中，通常负责资产安全和转移的第三方实体（如银行、证券经纪人、在线支付网关、政府机构等）被区块链或分布式账本取代。一些常见的操作方式包括使用智能合约或订单簿中继（Order Book Relaying），但还有许多其他可能的变体，不同变体的去中心化程度各异。

由于交易者在去中心化交易所进行交易时通常不需要在交易前将资产转移到交易所，这减少了交易所被黑客攻击导致资产被盗的风险，但流动性提供者仍需将代币转移到去中心化交易所。与要求用户身份验证（KYC，了解你的客户）的交易所相比，去中心化交易所也更加匿名。

然而，有迹象表明，去中心化交易所面临着交易量低和市场流动性不足的问题。为了解决这一问题，0x 项目（一个用于构建具有可互换流动性的去中心化交易所的协议）正在努力改善这些问题。

缺点

由于缺乏 KYC（了解你的客户）流程以及无法撤销交易，如果用户的密码或私钥被盗，他们将面临无法挽回的损失。此外，在 DeFi 协议中质押资金的流动性提供者，可能会遭受所谓的无常损失（impermanent loss），即当他们撤回资金时，所投资的代币对的价值比例发生了显著变化，从而导致损失。

虽然基于流动性池的去中心化交易所（DEX）是最广泛使用的类型，但它们也存在一些缺点。流动性池 DEX 最常见的问题包括：市场价格冲击、滑点以及抢先交易。

价格冲击是由 AMM（自动做市商）机制的本质决定的——交易规模越大，对价格的影响越显著。例如，如果使用的是恒定乘积 AMM（xy = k，其中 x 和 y 分别为池中两种加密货币或代币的数量），那么每笔交易都必须保持这个乘积不变。价格冲击是非线性的，也就是说，输入金额（Δx）越大，最终的代币比例 y/x（即交易价格）就会越低。对于相对于流动性池规模较大的交易来说，这一问题尤为突出。

抢先交易是公共区块链中的一种特殊攻击方式，攻击者（通常是矿工）通过监测即将发生的交易，在区块链上将自己的交易优先处理（比如调整更高的交易手续费）。这种行为可能导致原始交易的收益减少甚至交易失败。

为保护用户免受抢先交易的攻击，许多 DeFi 交易所为用户提供了滑点容差选项。此选项作为一种安全机制，允许用户设置一个最低可接受的价格下限，从而确保从签署交易到实际执行期间，价格不会恶化到用户无法接受的程度。

去中心化程度

去中心化交易所（DEX）仍可能包含一些中心化的组件，其中部分控制权仍掌握在中央机构手中。DeFi 平台的治理通常是通过分布在参与者之间的代币实现的，这些代币赋予持有人投票权，并通常作为去中心化自治组织（DAO）的一部分进行治理。然而，大部分这些代币往往集中在少数人手中，且很少被实际用于投票。

2018年7月，去中心化交易所 Bancor reportedly 遭到黑客攻击，损失了价值1350万美元的资产，之后冻结了资金。莱特币（Litecoin）创始人 Charlie Lee 在推特上对此发表意见，表示如果一个交易所能够损失或冻结用户资金，就不能称其为真正的去中心化交易所。

去中心化交易所的运营者可能面临政府监管机构的法律后果。例如，EtherDelta 的创始人在2018年11月与美国证券交易委员会（SEC）达成和解，因其经营了一个未注册的证券交易所。